En los últimos días tuvimos la oportunidad de revisar dos reportes de analistas de la banca internacional, tanto de JP Morgan (JPM) y Barclays (BCS), sobre las perspectivas para la economía ecuatoriana. Aunque básicamente los dos informes van de la mano en muchos aspectos, hay detalles que son interpretados de diferentes maneras y, al contrastarlos, tenemos una mejor imagen de cómo se ve desde afuera lo que pasa en nuestro país.
Para que ustedes no se los tengan que leer, les haremos un resumen basado en tres palabras claves que se repiten consistentemente: déficit, petróleo y Fondo Monetario Internacional (FMI), sin dejar de lado un par de datos interesantes que nos encontramos en el camino.
Déficit: Básicamente los dos documentos están de acuerdo en que ha habido de parte del Gobierno de Ecuador un recorte de alrededor 1.000 millones de dólares en el gasto de inversión en lo que va del año, lo cual se debe al recorte de gasto y a una baja ejecución presupuestaria. También se considera que ha habido un aumento de la recaudación de impuestos. Todo esto desemboca en un déficit más pequeño en lo que va de este año comparado al periodo anterior.
Ambos estudios coinciden en que, dado los altos costos que representan para los países emergentes obtener financiamiento en estos momentos por la coyuntura internacional, el Gobierno actual está intentando agotar opciones como endeudamiento interno, préstamos bancarios y a organismos multilaterales (BID, FLAR y CAF). No se descarta la opción de volver a las facilidades petroleras.
Para los analistas de los bancos, la única opción para el país es buscar un mayor endeudamiento mientras se hacen los recortes al gasto público para llegar a una caja fiscal sustentable en el tiempo. Ambos reportes (JP Morgan y Barclays) coinciden en que las necesidades de financiamiento están alrededor de 11 mil millones de dólares, pero Barclays anota que el máximo endeudamiento aprobado por la Asamblea está en alrededor de los 8.3 mil millones de dólares. Esperan una emisión de deuda en los mercados internacionales de entre 1.000 y 2.000 millones de dólares para el segundo semestre del 2018.
Petróleo: Indudablemente, el hecho de que el Gobierno actual haya podido contar con un aumento del precio del petróleo sin duda ha ayudado a mejorar la situación del país. El informe de Barclays (BCS) es mucho más optimista con respecto a la coyuntura actual, empezando por los déficits más bajos y porque espera que los niveles del precio del petróleo se mantengan altos para este año y el siguiente, con los consiguientes beneficios para la balanza comercial y la balanza de pagos (que se encuentran equilibradas, lo cual es una buena noticia).
Ambos reportes difieren en las cifras, pero ven que se ha pagado una parte importante de las facilidades petroleras (quedarían entre 1.300 y 500 millones de dólares por pagar), lo cual significa que podrían aumentar las proyecciones por ingresos petroleros en el futuro. Además, estas facilidades podrían volver a la mesa como una opción de financiamiento.
FMI: Los dos reportes coinciden en que el Ecuador tiene la posibilidad de acudir al Fondo Monetario Internacional (FMI) como última opción. BCS incluso analiza un escenario donde los recortes planteados por el Gobierno son suficientes para el FMI, por lo tanto, esta institución no tendría que hacer un plan nuevo para recortar el gasto. En este escenario no habría costo político adicional por la intervención del FMI y a los analistas de BCS hasta les parece interesante la opción de comprar deuda externa ecuatoriana de más largo plazo. Para JPM no es una cuestión de acudir al FMI o no, sino más bien de cuándo se va a acudir y, contrario a lo que indica BCS, para ellos esto tendría un costo político para el Gobierno.
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Crecimiento: También coinciden en el hecho de que en el corto plazo (segundo semestre 2018) se de un crecimiento bajo, por debajo de las expectativas del Gobierno. Incluso JPM llega a decir que el crecimiento va a ser 0%. Por lo tanto, no tenemos expectativas negativas como tuvimos en el 2017.
Banca Nacional: JPM anota que entre 2017 y 2018 las colocaciones de crédito crecieron un 23%, índice bastante más alto que el crecimiento de la economía. Por lo tanto, podemos esperar que en lo que resta del año los bancos bajen este nivel de crecimiento, del cual ya se están viendo los primeros signos.
La Frase: “En principio, el plan del Ministro Martínez no incluye un cambio radical respecto a los ajustes propuestos por su predecesor, pero un aumento de la transparencia y la presentación del plan dentro de un programa de largo plazo más estructurado, han creado una estrategia mejor articulada”, se indica en el informe de Barclays.
